从2015年借壳登陆新三板以来,嘉行传媒的估值已从2500万元一路飙涨至如今的50亿,投资回报达200倍之巨,这么看来这三生三世的火可真是旺的吓人。
2016年11月上市公司东方网络欲斥资16.29亿元收购山东嘉博,时隔5个月,东方网络宣布将终止对该公司的收购,突击入股山东嘉博的许晴、陈建斌、蒋勤勤、王学兵等明星,也将因此与资本市场失之交臂。“明星证券化”或因其泡沫属性较高而受到越发严格的监管关注。
明星突击入股,增值率高达10倍
近几年来东方网络开始向文化传媒转型,或许尝到了所带来业绩大幅增长的甜头,2016年11月5日,当时停牌已达半年的东方网络发出大招,拟斥资35.36亿元收购嘉博文化、华桦文化和元纯传媒100%股权,作价分别为16.29亿元、10.92亿元和8.15亿元,收购溢价率分别高达1053.94%、960.58%、200025.97%!
上述三家标的公司中,最引人关注的正是“嘉博文化”。股东阵营中包括了许晴、陈建斌、王学兵、蒋勤勤等影视明星。倘若本次重组顺利完成,许晴将获得3125.57万元现金;陈建斌获得1009.80万元股份支付对价和625.11万元现金;
王学兵、蒋勤勤则各获得504.90万元股份支付对价和312.56万元现金。而东方网络日前的公告,6000万捞金梦碎。
在前述明星入股后,嘉博文化短期内估值大增,不到一个月的时间,其估值从1.7亿元升至6.16亿元,半年后又飙升至16.29亿元,溢价速度惊人。事实上,溢价不无道理,作为3家公司中收购对价最高的公司,嘉博文化给出的业绩承诺实谓不低:2016-2018年度实现净利润分别不低于1.2亿元、1.5亿元及1.95亿元。敢承诺从未达到过的业绩,不禁要问:嘉博文化究竟什么来头?
实力不济被重金供养?
公开资料显示,嘉博文化成立于2013年,注册资本1亿元。公司主要投资、拍摄过多部影片,包括《一个勺子》(由陈建斌导演,蒋勤勤等主演)、《夏有乔木》等。然而票房和口碑都难言出色:《一个勺子》票房仅为1907.74万元,《夏有乔木》也遭遇了撤档危机。
嘉博文化的利润情况十分惨淡:2014-2016年1-6月,净利润分别为-775.1万元、4214.87万元和650.42万元。经营状况唯一的“亮点”在于,2016年上半年,嘉博文化的前五大客户中,东方华尚为其贡献了2500万元的营收,占比56.63%,位列第一,而这个东方华尚就是由东方网络100%持股的!
也就是说,嘉博文化这个标的并未产生太高的盈利,重要营业收入也都是来自东方网络,这明显存在标的公司由上市公司重金“供养”,再高价转卖给上市公司的嫌疑,难怪东方网络溢价惊人的并购受到监管层高度重视及调查。
“明星证券化”频繁搁浅
资本市场的“追星效应”让更多的明星选择走上证券化这条路。但是去年以来,涉及影视演员的重组收购失败的案例已有多起。例如范冰冰曾投资300万元成立一家影视公司,后来范冰冰入股的上市公司唐德影视宣布以8.5亿元的价格收购该公司,但是最后,收购计划改成了合资。又如2016年3月,暴风集团宣布将斥资10.8亿元收购刘诗诗投资的稻草熊影业60%股权,但该收购在当年6月未能获得证监会通过。
种种迹象都显示出,“明星证券化”或因其泡沫属性较高而受到越发严格的监管关注。东方网络也没有例外。针对东方网络的重组方案,监管部门在后续的反馈问询中表达了对标的资产的多重质疑,终于该收购也被迫终止。
牛熊交易室认为,明星公司很难估值,其并购的核心是明星的个人价值,很大程度上不是对企业的估值,而是对个人的估值。这种估值模式其实并不适合上市公司并购,最终损害的必然是中小股东的利益。