滚动在世界经济复苏、政经新周期、环保限产支撑猪价、去产能导致工业品价格长期维持高位以及向中下游成本传导、原油价格上涨等基本面和结构性因素推动下，预计2018年通胀将温和上升。同时，货币政策回归中性稳健、监管趋严、影子银行缩表、M2增速降至个位数，货币因素有助于通胀保持稳定。
11、监管趋严表外收缩，新周期融资需求旺盛。
2017年12月新增信贷5844亿元，预期10000亿元，前值11200亿元。社会融资规模增量为11400万亿元，预期15000亿元，前值16000亿元。M2同比增长8.2%，预期9.2%，前值9.1%，增速创历史新低。银行年末额度限制等指标扰动信贷投放及M2增速，实体融资需求仍旺盛，预计2018年1月信贷及社融将明显提升。考虑到新周期带来实体融资需求旺盛、监管趋严表外回表、新一轮金融去杠杆政策密集出台等因素，资金供求紧平衡可能导致利率中枢水平易上难下。
12月金融数据低于预期，主要由于年末银行信贷额度限制、MPA考核、资本充足率等因素形成短期扰动。按照历史惯例，银行年末多进行项目储备预留年初投放，加之近期资管新规征求意见稿、委托贷款管理办法均旨在封堵非标融资渠道，表外融资难增，表外回归表内程度进一步深化，预计2018年初信贷投放将显著提升。
2017年12月M2增速创历史新低，并且显著低于名义GDP规模，主要收缩因子来自金融去杠杆，减少金融部门内部资金循环的嵌套，有利于形成稳定的货币派生环境。预计金融去杠杆下，M2将继续维持低位运行区间。
12、2017年出生人口不及预期，生育政策待进一步放松。
2017年出生人口1723万人，未能达到有关部委预期向上增长，反而较2016年的1786万人减少63万人，这表明二胎政策的效果在2017年达峰值，需考虑进一步放松生育政策。与此同时，老龄化程度在进一步加深，2017年60周岁、65周岁及以上人口占总人口比例分别为17.3%、11.4%，均较2016年上升0.6个百分点。
风险提示：美国加息缩表超预期；货币收紧或监管超预期；改革低于预期。
