滚动尽管美股已经从连续闪崩中反弹，但“一夜清零”的案例在期间数不胜数，这一巨大的创伤也导致华尔街短期内阴霾难消。“最亏祸首”就是“做空波动率（VIX）”这一多年来稳赚不赔的操作范式。
第一财经记者了解到，经历了周一（2月5日）和上周五的闪崩，由于VIX暴涨几百倍，有做空UXVY看涨期权的人爆仓，也有XIV产品清盘、SVXY暂停交易（皆为押注波动率走低的策略），各种惨例频现。有业内人士担忧，这一沉重的打击或持续影响后续市场发展。
“一夜清零”数不胜数
“亲眼见证一个朋友，因为做空VIX，昨晚巨亏700万美元，而且被强制平仓。而在过去两年，他通过做空VIX，赚了500万美元。短短一天，一夜清零。”某美股私募合伙人告诉第一财经记者。
上述亏损的案例，就是因为做空UVXY 看涨期权。简而言之，就是押注VIX走低。UVXY本身是看多VIX期货2倍的ETF，做空UVXY看涨期权就等同于做空VIX。
CBOE VIX波动率指数（亦称“恐慌指数”）被用以衡量标普500指数未来30日的预期年化波动率，通常可使用标普500指数的近月及邻月认购/认沽期权价格计算得出。周一，该指数一度飙升至50，最终收于37.32，创2015年8月来新高。也正因此，押注VIX走低的华尔街血流成河。
VIX指数本身是不能交易的。但是有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后，便出现了VXX和UVXY这两个看多VIX的ETF，和XIV、SXVY这两个可以做空VIX的ETF。
金融危机以来，美股持续牛市，而市场波动率就维持低位，而投资认为VIX只会越来越低。在去年5月马克龙当选法国总统后，VIX最低跌至24年新低的9.7，即刷新1993年该品种上市以来最低，而标普500指数则创下1964年以来最为“平静”时期。此后，VIX在很长一段时间竟然都保持在10以下的水平。
“不少靠做空VIX赚大钱的机构估计都麻木了，没想到美股闪崩后，波动率飙升几百倍，伤血最严重的就是这些人。”清溪资本合伙人司徒捷告诉记者。
值得注意的是，“一夜清零”的案例绝非少数，大到明星机构，小到个人。记者也获悉，某位于芝加哥的明星私募的产品净值正是因此从10大跌至4，抹去超50％。其过去几年的策略就是做空波动率。
“我们的策略这次蒙受了巨大亏损，投资组合管理团队正在努力用尽可能多的期货来对冲，避免组合蒙受更多亏损。” 这家机构的创始人在致客户信中提及。“我们的计划是采取一个比较防御性的仓位，尽可能保证更多的资本金。”不过他也承认，能做到什么程度这取决于期权市场的流动性和市场条件和流动性。该基金成立于1998年，管理资产规模5.46亿美元，包括自营资产。
做空VIX的策略在周一闪崩时几乎无处可逃，流动性的缺失让其很难寻求保护。“周一的情况来看，期权市场根本已经没法交易了。”宏源期货美股量化策略总监朱凯文告诉记者。他此前也对记者表示，“做空波动率的人在过去8-9年赚了很多钱，例如一个基金的管理规模从5亿大涨到11亿，6亿中的大部分是赚来的，因此做空波动率的话语权也越来越强。”
XIV清盘、SVXY暂停交易
这一次，受到最大创伤的VIX产品无疑就是做空波动率的XIV。
也正是因为美股闪崩、波动率飙升，瑞信（Credit Suisse）旗下Velocity Shares Daily Inverse VIX Short-Term ETN（代号XIV）周一收市下跌14%，市后跌幅急速扩大至逾80％。
XIV通过追踪VIX相反的日内回报率来反映市场的平静程度，但随着周一时波动率的上升，盘后其做空VIX的2月和3月合约发生爆仓，XIV和其它类似的工具也随之崩溃。
瑞信于2010年11月发布这一只XIV产品，该银行也称将清盘XIV。XIV在股市收盘后发布了XIV指标值，在股价大幅下挫之后，每股价值只剩下4.22美元。瑞信表示，近日晚些时候将恢复交易，证券交易的最后一天是2月20日 。对于过去暴涨十多倍的XIV，这又是另一个华尔街“一夜清零”的故事。
之所以瑞信作出这一决定，是因为XIV的日内指示价值低于前一日收盘价的20%，这造成了加速清算ETN的行为。瑞信称，股价下跌对该行本身没有“实质性影响”。周一晚瑞信股价随大盘走低，市场开始担忧其XIV自营敞口的大小。
