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蓝鲸TMT记者 任子勋
除夕之日，中国最大的在线电影票务服务平台猫眼娱乐正式在港交所上市，发行价14.80港元，开盘价14.82港元，总市值166.91亿港元。
起步于2012年的猫眼，曾被外界视为美团在“团购大战”中布下的重要棋子。虽然彼时美团几近从市场竞争中杀出，但大众点评等强敌的存在，让美团决定向垂直细分领域进军。
2013年，猫眼电影独立App推出。在2013年底的一场峰会上，美团CEO王兴表示，一个能够实现用户大多数本地需求的综合应用比分拆独立的应用更为便捷，除非用户对某一方面有特定需求。这不禁再次引发人们对猫眼与美团未来走向的好奇和讨论。
2015年，经历了美团与大众点评合并之后，猫眼独立拆分。虽然它从未摆脱“从美团最寻常的部门起步”的说法，但在在线票务上它最终与淘票票一起为腾讯、美团与阿里分割O2O市场。历经数年，猫眼完成去美团“光环”化，这背后微信的支持也起到了关键作用。
2015年11月底，王兴在美团内部信中任命沈丽为猫眼电影子公司负责人，但时隔不到半年，这一位置便由前腾讯副总裁郑志昊接任。人事的调整也掀开了猫眼复杂股东结构的一角，而这背后则是更多的野心。其最新的招股书显示，腾讯持股比例达到16.27%，近乎为美团的一倍。除了腾讯，更有光线传媒坐镇“头把交椅”。
三年亏损净额超10亿元，猫眼不止想卖票
根据猫眼招股书显示，其最大的股东为光线传媒持股比例达到48.8%。公开资料显示，光线传媒是国内最大的传媒娱乐集团之一，主要从事电视节目制作与发行，电影投资、制作、宣发，电视剧投资、发行，艺人经纪，新媒体互联网、游戏等。这为猫眼摆脱单一的票务盈利模式提供了想象力。
艾瑞咨询的数据显示，截止2018年9月30日九个月内，猫眼市场份额达到61.3%；平均月活跃用户数达1.346亿。但据易观在2018年上半年对中国电影在线票务市场的统计显示，在月活和月活增速上，猫眼不及淘票票。市场第三则为万达电影，但距离二者已相距较远。
从营收来看，猫眼由2015年的5.96亿元上升至2018年前三季度的30.62亿元，但在2015年至2017年的三年时间里，其亏损净额达到14.47亿元。
猫眼正在寻求更多元化的业务模式，从招股书中来看，它希望能以一个全新的定位在腾讯系的生态之中发挥作用。
自有应用程序的平均月活跃用户数在近三年不断降低，由2015年的900万下降至2017年700万，微信及美团上则已分别提高至2017年的4340万和6620万。在线电影票务服务的交易用户数上，后两者同样在2017年达到1340万和7990万，远超自有的920万。
自2015年开始，猫眼开始下调在线娱乐票务服务在总收入中的占比，取而代之的是娱乐内容服务的不断攀升。2015年，前者收入为5.94亿元，占比99.6%；但到了2017年，前者收入14.9亿元，占比仅为58.5%，后者则实现收入8.52亿元，占比飙升至33.4%。除此之外，娱乐电商服务的占比也由2015年的0.3%逐年提高到5%。
猫眼娱乐内容服务主要包括内容宣发、内容发行（根据发行内容收益按百分比提成）及制作和投资娱乐内容。2016年、2017年及2018年前三季度，猫眼分别担任联合出品方参与制作4部、11部及16部电影。除此之外，猫眼还推出了专业版，并在2B市场上推出了SaaS、大数据分析等服务。
猫眼与淘票票之间角力的背后，也是腾讯影业与阿里影业之间的暗自较量。2018年3月，猫眼CEO郑志昊在接受腾讯科技采访时表示，猫眼如今的定位更是一个“互联网+文娱”平台，但在用户触达，人工智能，IP运作等方面做得还不够好。实际上，以“优爱腾”为代表的视频平台如今也在加码人工智能等来帮助进行内容预测，对这一技术的把握程度或决定了下一个阶段，谁能最先把握优势。
内容制作收益不确定，资本态度变谨慎
然而，对于猫眼的未来，当下仍然存在保守的意见，一方面来自在过去数年里合计近14亿元的亏损净额所引发的盈利能力担忧，另一方面则是出于对行业政策变化的不确定。
一位资本市场人士表示，目前国资对文娱行业投资热情下降，尤其是外地国有投资机构，在文化产业上非常谨慎。“投资市场情况不好，内容制作难以收回成本也是一个问题。”对此，一位券商分析人士认为，此前国资在进行投资时，所投企业的投资回报率是一个重要参考标准。
猫眼招股书中显示，2017年全年与2018年截止至9月30日9个月内，毛利分别为17.42亿元与19.62亿元，但在2018年前3个季度，毛利率却同比由64.1%下滑到69.4%。
猫眼方面称2018年是中国电影行业里程碑式的一年。从某种意义上来说，过去的一年确实展现了影视制作多方面的不确定性。
据《中国经营报》援引知情人士消息称，很多艺人在2018年10月底之前不再签拍戏和代言等商务合同。同时据媒体统计，在影视行业“天堂注册地”霍尔果斯，自2018年6月起有超过100家影视公司申请注销。依靠流量明星来为电影增光添彩的做法如今也需要谨慎而行。
对于猫眼来说，如何利用好自己的市场地位，来更好地服务于内容供应商和用户，将会成为接下来资本关注的重点之一。
