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投资观察界7月10日讯（记者 王彦红）
中国企业海外上市一直是资本市场热议的话题。 1990年中信泰富在香港联交所的借壳上市为中国企业出海浪潮拉开了帷幕，此后一批批国内优质企业陆续登陆中国香港、美国、英国等证券市场，截至目前中国企业海外上市融资总额已超过3,600亿美元。香港，作为内地经济连接世界的最主要桥梁，以融资金额近3,000亿美元成为中国企业海外上市的首选之地。近年来，在市场环境及监管动态演变等多重因素推动下，中国企业探索海外的势头也在逐渐升温，正在掀起新一轮的上市高峰。
一、海内外股票二级市场环境总体利好
全球经济在欧美发达经济体带动下正在稳步复苏，德意志银行预测全球经济有望在2017年及2018年分别实现3.6%、3.9%的同比增长，较2016年的3.1%显著提速。受良好宏观及政策利好因素提振，全球资金从避险资产和高收益产品向股权类资产大量转移，过去12个月股票市场实现资金净流入1,600亿美元，推动海外主要股市显著上行。2017年以来，恒生指数已实现上涨16.7%，标普500指数上涨8.7%，纳斯达克指数上涨15.9%，高于上证指数的1.4%。海外投资者风险偏好恢复为企业上市发行提供有利基础。
二、中国企业海外融资需求上升
近年来，国内企业开展海外投资与并购的需求逐步增加，从而需要大量外汇资金予以支持。然而境内外利率差异长期存在，加之境外投资须办理一系列监管手续，如何在兼顾成本 – 收益的同时，及时获得外汇资金成为企业拓展海外业务最难跨越的门槛，也使得境外上市、搭建境外投融资平台成为企业发展的重要战略部署。
三、境内境外市场环境差异，企业重回A股面临挑战
2014年初，A股IPO闸门重新开启，为妥善解决IPO“堰塞湖”问题，避免过量融资行为对市场造成不利冲击，中国证监会在提高IPO发行审核速率的同时，加强了对待发行企业资质核查，坚定维护市场信心。由于目前仍有约570家企业排队待发行，相对于中国香港、美国等海外市场而言， A股上市时间安排上存在很大的不确定性。
此外，A股近期出台的非公开发行新政以及原股东减持新规，给上市公司再融资与原股东退出操作增加难度，也促使部分公司考虑在境外资本市场搭建上市平台，为后续资本运作提供便利。
A股市场相对较高的估值和流动性对于企业一直存在很大的吸引力，2015年就曾出现一波中概股私有化、“拆V回A”的浪潮，分众传媒借壳七喜控股实现A股上市就是成功案例之一。但随后的监管审批政策变化、壳资源紧张使很多企业望而却步。不少已经从美股退市的公司因此放慢步伐，除了提交申请加入A股排队上市队伍以外，乘着近期AH两地估值逐步靠拢的趋势，一些公司也在探索转向香港实现再次上市的机会。
四、互联网、教育等新兴概念成为出海主力
其实境内外企业上市的侧重点不尽相同，国内更多把资本市场当成为企业提供融资渠道的工具，且由于散户较多，监管方面需以投资者利益为先，更强调风险把控；国外则更注重借力资本市场推动企业的早期发展，以市场监督为主，且由于机构投资者占绝对比例，对于风险容忍度明显更高。此外，国内更高的上市要求也使一些处在发展早期但具备高增长潜力的公司转向境外资本市场寻求资金支持。可以看到，在诸多实现境外上市的企业中，科技、医疗、教育等新兴行业一直扮演着极为重要的角色。
以德意志银行近期完成的博实乐教育纽交所上市为例。博实乐教育是中国领先的K-12国际学校和双语学校运营商，为中国学生提供国际及国内课程教育。公司依赖轻资产、易扩张的商业模式，通过开设新校、扩大招生、提高学费等方式实现了14-16年收入复合增长率达30%以上。然而这样资质优良、未来增长潜力巨大的公司，因为刚刚实现一年盈利而无法满足A股上市要求，但在美国市场却受到了投资者的热烈追捧。该项目融资规模约为1.8亿美元，最终定价为每股10.50美元，高于初始价格区间8.0-10.0美元/股；定价对应2018年20.6倍市盈率，较可比公司存在约16%的溢价；上市当日股价也强势上涨27.6%。
五、未来待发行项目储备丰富
2014年是中国企业赴美上市最为火爆的一年，除了阿里巴巴以250亿美元刷新美股IPO融资记录之外，包括京东商城、猎豹移动、途牛旅游网、聚美优品等多家知名企业，也通过美国上市成功实现巨额融资。此后的2015年及2016年则主要以金融企业香港上市为主，包括广发证券（41亿美元）、华泰证券（50亿美元）、邮储银行（76亿美元）等大型上市项目也再次证明了境外成熟市场对于大型中资企业融资拥有更为强大的承载力。
展望2017年及2018年，大量优质企业正在摩拳擦掌、等待合适时机登陆海外市场，预计将包括中石化销售公司、中国铁塔等超大型国企IPO项目，以及近年来炙手可热的金融科技、电商、社交平台类上市项目，融资总规模预计将达600亿-800亿美元。随着“一带一路”战略的全面实施，中国不仅实现了从“制造家”到“投资家”的转变，中国企业也已成为海外资本市场倍受瞩目的明星。然而，海外上市从来都是一条机遇与挑战并存的道路。相对于巨额融资，如何面对更为复杂的监管环境、加强公司内控与投资者关系管理、防止价值低估与恶意收购，从而最大程度发挥海外资本平台的积极作用，是更需要中国企业关注的重要问题。
