滚动此外，A股的波动性或跌幅甚至强于美股。袁玉玮对记者分析称：“美股对新兴市场/A股而言，美国有大盘股低beta（市场风险／收益）特征，新兴市场/A股有小盘股高beta特征，新兴市场/A股的beta大，因此美股跌的时候，新兴市场的跌幅会更大。”
值得注意的是，由于美股和A股此前长期的低波动率，尤其是美国市场波动率（VIX）一度持续维持在10以下，因此通过期权、期货做空VIX已经成了机构常用策略，然而在美股闪崩期间，波动率一度飙升至50，涨了百分之几百。
“有些机构的类似策略仓位几乎加到了100%以上，而这次爆仓的也是这些策略。”袁玉玮告诉记者，“A股版‘卖空波动率’策略也加剧了A股的跌幅，A股去年开始也有卖出A50看跌期权的策略。有些机构除此之外甚至没有其他敞口，只是赚了政策稳和所谓‘漂亮50’价值回归的钱。”
尽管做空波动率的基金爆仓并非闪崩的导火索，但也无疑是加剧市场恐慌和抛压的推手之一。此外，危机后太多的流动性推动了美国被动投资的泡沫，ETF又垄断了股票的流动性，因此暴跌时就没人接盘了，这也导致了跌幅持续被放大，中国去年发行量大增的“漂亮50”基金也存在类似问题。
政策紧缩之路挑战重重
北京时间周六（2月11日）美股收盘时反弹，三大股指都呈现1.3~1.4%的涨幅。不过，投资者难言乐观。
“美股此前泡沫很大，前一阶段，美联储在加息、缩表进程，但房地产股票还在上涨，这现象是不可理喻的，”袁玉玮对记者表示，“美股从顶点下跌的幅度可能会超过20%，标普500已经快破趋势线，去杠杆中的下跌形态很可能是拉起来后再继续下挫，如果没人接盘，则会一直下行，加之散户也会从ETF不断赎回。”
朱凯文则对记者表示，“主要还是市场如今对缩表的预期太强，原先市场可能都被前3个月（2017年10~12月）的缩表演练给骗了。”他称，“今年1月开始缩表的幅度每季度增加100亿美元（国债、MBS），还要叠加加息。而金融危机期间，2008年第一轮QE时，购债规模也不过1.725万亿美元。”
2019年政策紧缩对市场带来的挑战可能会进一步体现。上述大型保险机构首席经济学家就对记者表示，“占美国核心通胀近70%~80%的服务业通胀今年难以大幅上升（包括租金、保险、无线服务等指标仍造成拖累），因此2018年很难激进加息，至多加息3次已成共识。”
“但等到2019年，当通胀开始接近或超过美联储的目标，以价格稳定为第一要务的美联储能做的或只有加速加息。”他对记者表示，即使是再“中立派”的鲍威尔，甚至就算是鸽派的耶伦连任，届时政策紧缩也只会更快推进，那时对市场造成的冲击或许会加大。到时考验的不仅是市场的预判、应对能力，更将考验央行的平衡术。
