滚动第一财经：对于固定汇率制度、资本自由流动和独立的货币政策的“不可能三角”，您认为中国目前处在哪一个组合中，未来应该向何种组合发展？
余永定：所谓“不可能三角”，从经济学文献上来讲是指在三个角的顶端，如果你处在三角形的三个顶点，那确实是存在一个必须从三里头取二的问题，不可能三点都取到，三点就是你不可能同时有资本的自由流动，有货币政策的独立性，还有固定汇率。但是中国的政策组合并不是在“蒙代尔弗莱明三角”的三个顶点上，它是在中间，它是一种组合。就是说我们有资本流动管理，但是资本也不是说不可以流动，在一定程度上它还是相当自由的。另一方面，我的汇率是有管理的，但是我们又不是一个固定的汇率制度，更不是盯住美元的这样一种制度。此外，中国经济具有典型市场经济所不具有的一系列制度特点。所以，中国还是保持了相当大的货币政策的独立性。在过去这20多年里，中国在处理“蒙代尔三难”问题上还是比较成功的，在这里我们必须强调的是：所谓对冲政策，由于使用了对冲政策，那么就强化了什么？强化了我们货币政策的独立性，如果没有对冲政策，我们的货币政策的独立性确确实实就难以维持。另外，我们也应该看到，尽管我们在过去是比较成功的，但是我们也面临一些问题，比如我们是否存在流动性过剩的问题，资产泡沫是否和我们货币政策过松有关等等，这都是可以进一步讨论的问题。但从总体来看，我们是克服了蒙代尔所谓“不可能三角”对中国货币政策独立性的限制，应该说央行在这方面做的还是不错的。
第一财经：您如何看央行目前的外汇管理政策？
余永定：我觉得央行现在所采取的政策是完全正确的。一方面加强对资本跨境流动的管理，另一方面对人民币在外汇市场上基本停止常态化干预。我觉得这是非常好的组合，只要坚持下去，我们就能过渡到一个比较完善的资本流动管理体制和汇率体制。我相信在不久的将来，中国是可以实现汇率自由浮动这样一种汇率体制改革的。所谓自由浮动并不是完全不干预，只不过是把干预减小到最低限度，在一般情况下不去干预，让市场来决定汇率，而不是由央行来决定汇率，我觉得这一点对中国的改革是非常重要的。一旦完成汇率体制改革，我们就可以抛开进一步改革和开放的“紧身衣”。
继续中性货币政策是稳妥的选择
第一财经：在通胀上行、实体经济平稳向好、美联储加息背景下，央行今年是否会加息？如果加息，更可能是采取公开市场操作利率变动的形式，还是采取存贷款基准利率形式？
余永定：过去一年多以来，中国的货币政策是中性偏紧的，在货币市场上也看到一些利息在上升，但是也要看中国实际的经济发展状况，我对中国投资的增长速度有些忧虑，对中国GDP增长趋势，它的动力是否充分也有所忧虑。在这种情况下，央行最好还是继续采取中性的政策，不要急于加息。
尽管美联储今年肯定进一步加息，其他国家，比如欧洲经济也复苏，可能要加息。除了日本之外，大多数的发达经济体可能都会出现加息的情况，中国加不加？刚才谈到了“蒙代尔三角”的问题，由于中国存在着一系列体制上的优势和一定的货币政策空间，中国完全可以根据国内的经济状况决定货币政策。我认为维持中性的货币政策是比较稳妥的。
第一财经：而且我们还有MLF（中期借贷便利）、SLF（常备借贷便利）等创新的工具。
余永定：对，我们有很多工具，所以我们不必，至少从目前来讲，提高基准利息率。
机构改革，“分” 还是“合”不是问题的关键
第一财经：近日全国人大审议通过了《深化党和国家机构改革方案》，组建中国银行保险监督管理委员会。《方案》强调中央银行宏观审慎管理职能，强调落实“三个统筹”，将银监会和保监会拟订银行业、保险业重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责划入中国人民银行。这是否意味着人民银行在整个金融体系中将拥有更大的作用和权限？
