渣打认为,美联储可能会更进一步政策正常化,但是欧洲央行甚至还没有开始,各界预计年底欧洲央行会退出QE,并在明年一、二季度开始加息。目前在2018年12月和2020年12月之间的远期轨迹显示,欧洲比美国更陡峭,也许市场已经预期了美联储的利率周期结束。
不过,罗伯逊也对记者表示,看空美元这一观点的风险在于,虽然美国双赤字的大幅恶化对美元的长期影响是负面的,但如果这些政策导致通胀和利率走高,预计风险情绪将会恶化 ,而这历史上一直是支持美元的。“考虑到我们看到的许多风险来自美国本身,那么关键问题就是美元是否能保持其避险货币身份了。”
此外,第二大风险就是美元融资成本上升,这一情况近期也引发市场密切关注。“目前, LIBOR/OIS 利差有所扩大, 但这还没有停止美元的下滑。2007 年,随着利差扩大,美元一开始是 继续抛售的;但当利差突破 100 个基点,避险情绪使大家开始持有美元。我们虽不期望历史重演,但正在密切关注。”罗伯逊告诉记者。
数据显示,3月27日美东时间周二早上9点左右,3个月期Libor报2.3020%,创2008年11月全球金融危机以来最高。美国3个月期Libor-OIS利差也升破60个基点,至60.300个基点。
3个月期Libor是离岸美元关键的短期基准利率,目前市场大约有350万亿美元的金融产品和贷款与Libor相关联,其中很大一部分直接以Libor为利率基准。Libor-OIS利差主要反映全球银行体系的系统性信贷压力,利差扩大一般被视为银行间拆借的意愿下滑。
短期的美元荒造成的这一情况,原因可能在于特朗普减税吸引资金回流美国、海外美元流动性下降。此外,德国商业银行亚洲高级经济师周浩也告诉记者,“市场一直对美元需求都很大,很多都是从其他货币通过互换安排(swap)来换美元进行融资,目前市场美元流动性紧张,可能和美国持续加息有关,互换出来的融资虽然看似美元,但到期是要还回去的,而未来美元融资可能越来越贵,这可能导致企业提前偿还美元,可能推动美元利率或汇率走升。”
不过,众多交易员普遍认为,眼下这一情况是暂时的,未来美元荒有望在预期稳定后缓解。相比之下,市场目前更为关注美国年末的中期选举,这可能彻底改变美国政坛格局。如果共和党能够成功推动基建计划落地并赢得中期选举,那么美元将获得较强支撑,重演 2016 年美国大选一幕。若落败,则美元有加速下跌的风险。