滚动比较低的估值水平以及A股中低的估值水平，再加上我们前期所说的企业盈利较好的增长，以及宏观的相对健康的环境，就构成了我们对2018年A股整体和港股整体的判断。我们认为，对于A股和港股，总体来说是相对乐观的这样一个看法。当然除了这样一些因素之外，其他的一些因素也会对于证券市场起到一定的作用，包括居民的资产配置，包括机构投资者的行为，还有外部环境等等，这些我们也稍微提一下。
从资产配置的视角来看，我们先看一下长周期的维度。长周期我们看到，中国整个居民的资产配置，目前主体还是在房产这个方面。在整个金融投资，像基金、保险、年金的投资，较世界上多数国家还是偏低的。通常随着经济的发展，人均GDP的提升，这个结构会有一个演化，总体的方向是证券、保险、基金、年金等金融资产占比会有一个持续的上升。所以从长周期的视角来看，整个证券市场的资金还是有一个支持。
证券市场的投资，包括基金，还有自己在证券市场投资，是和其他的一些资产类相互竞争的。这里既包括理财，也包括楼市和货币基金等等。在这几个方面，我们都看到2018年一些竞争性的产品吸引力在变弱。例如理财，我们最近若干个月出了大量的理财新规，保本、杠杆、分级、嵌套等等，各式各样的规定，包括未来的净值化。在这样一些因素的影响下，我们相信未来理财实际上是受到相当的限制的。这样的话，会有相当一部分资金选择其他的投资渠道。在房产方面，我们知道一二线总体是限购的，很多人想买这样的房子，但是它是限购的。而三四线很多投资者意愿并不强烈，这样也会挤出部分的资金，存款的利率是比较低的。货基是前期迅速发展的资产类，但是8月份之后，对货基发展的管理就越来越趋严，8月起，新的货基停止审批，近期货基的T+0被卡死，最近又出来一系列针对货币基金的意见等等。所以我们看到，比较多的对于中国居民投资的竞争形资产，实际上在2018年可能吸引力会受到限制。
此外，像股票的发行，目前也有一些积极的态势。这一块实际上和2017年的时候整个投资者的状态有关系。在2017年的时候我们看到，整个基金，尤其是偏股型的基金盈利效应非常好。偏股型基金平均的盈利大概可能要有15%左右的水平。在这里我们可以看到，70%以上的股票都是下跌的，很多投资者连市场中位数的回报都没有，所以说公募基金的盈利效应已经非常强了。当然，刚才也介绍了，我们很多基金回报在30%以上，甚至有一些40%多、50%多，实际上这些都使得很多普通投资者不再自己投资，或者离开一些其他的投资领域，开始购买公募基金。所以这个也是驱动整个2018年权益投资估值的一个因素。当然，保险和社保是一个长期的权益投资者增长的力量，每年保险保费的增长，新业务价值的增长非常快，都有大量的资金配置的需求，实际上社保也是一个非常快的投资主体，所以这一块也给我们整个权益投资带来支持。
我们看到海外资金长期低配中国，对中国没有信心。但是随着中国整个经济改革，随着我们沪港通、深港通渠道的进一步拓宽，随着MSCI把中国纳入整个指数，他们对于中国的投资兴趣，包括加强配置的意愿越来越强烈。最近很多券商都在召开年度的投资者交流会，在这些会议里面我们看到，越来越多的外国机构投资者的声音，实际上这也是对于2018年整个海外资金，代表着他们对于整个中国证券市场的态度。应该说2018年，我们渴望看到更多的海外资金流入。实际上在整个今年交易的前三个交易日，大概就有120几个亿的资金的净流入。
以上一些因素总体都说明，2018年应该说我们投资证券市场的投资大环境都有一定的支撑。但是尽管如此，我觉得对于2018年的投资大家不能掉以轻心，在我们看来，2018年的投资比2017年更有挑战性。这个因素就在于，2018年的市场有可能比2017年的市场是更加分化的市场。2017年的时候，你可能只需要选择大盘蓝筹的一些低估值的企业，有可能就会获得比较高的回报，但是2018年的时候，可能除了成长股会分化之外，蓝筹股也会出现高度的分化。这样的话，对于投资者的投资，甚至是专业投资人的投资也会形成巨大的挑战。
第四是精选中国优秀企业。
